什么是“加密货币”？“加密货币”是“加密资产”的简称，通常指其特征和所有权被编码在区块链上并受密码学保护的数字资产。首个引人注目的加密资产是比特币，[1] 于2009年1月3日诞生。此后基于比特币的加密资产不断涌现：比特币现金（BCH）、比特币萨托什愿景（BSV）和莱特币（LTC）均源自比特币原始协议及其衍生资产；而包装比特币（WBTC）则是依托比特币背书但功能增强的数字资产。但数以千计的其他加密资产与比特币毫无关联。 知名案例包括以太坊（ETH）、瑞波币（XRP）、Avalanche（AVAX）、卡尔达诺（ADA）、USD Coin（USDC）、泰达币（USDT）、Hyperliquid（HYPE）、恒星币（XLM）、Zcash（ZEC）、波卡（DOT）及狗狗币（DOGE）。 狗狗币最初只是个玩笑，如今市值已突破200亿美元。这些加密货币以及无数其他项目，各自都具备与众不同的特性。我个人已分析过其中100余种。?
加密货币是否合法？贵罢齿事件后，多家联邦机构在该行业的执法行动似乎异常活跃。美国证券交易委员会（厂贰颁）调查并起诉了加密行业的多家公司及高管，但许多团队仍在持续创建并推出新的区块链、应用程序和代币。多起重要诉讼案件的结果对市场参与者而言既有有利也有不利。 更重要的是，或许受联邦政府更迭影响，SEC针对加密交易所、交易公司、加密开发实验室及基础设施提供商的多起诉讼已被撤销。但这绝不意味着所有加密活动在任何时间、任何地点都合法。 相反，适用法律体系极为复杂，涉及证券监管、商品与衍生品监管、银行监管、税务、资金传输监管及制裁合规等诸多领域。随着美国联邦政府监管策略的显著转变，加密行业正重启增长态势。??
传统金融体系与加密资产相关的去中心化金融（顿别贵颈）有何主要区别？传统金融（有时称为TradFi）与去中心化金融（DeFi）在控制权方面存在差异。TradFi由银行和政府掌控，而DeFi则由代码控制。 美元存款、股票和债券传统上由银行、经纪商和清算机构托管，通过交易所及其他TradFi机构进行买卖与转移。这些资产由中心化实体及可识别的自然人掌控。而大多数加密资产则可无需中介即可持有和转移——用户可通过个人电脑和互联网，将资产从一个"钱包"直接转移至另一个钱包。 Metamask和Ledger是两家知名钱包服务商。这种转账属于"点对点"模式。当然，像Coinbase和Crypto.com这样的中心化加密交易所也能用于加密资产的转移和托管。而像Uniswap这样的去中心化交易所，则实现纯粹的点对点交易，除买卖双方外不涉及任何人工干预。? Cube Exchange 则采用混合模式，融合了中心化订单匹配机制与去中心化托管结算体系。 ? ? ?
矿工做什么？ 什么是工作量证明？权益证明？矿工运行节点，使比特币协议（及其他少数协议）能够验证并执行加密资产的转移。? 通过这些活动，他们创造了新的比特币——这是首个且规模最大的加密资产（按市值和流通量计算），同时也创造了其他几种加密资产。矿工通过竞相解决需要海量计算的数学难题来"赚取"比特币（或其他加密资产），这种机制被称为"工作量证明"。最先解决特定数学难题的矿工（即完成工作量证明）的矿工将获得创建区块链下一个区块的权利，该区块随后通过区块链网络中其他参与者的共识机制获得验证。矿工通过创建新区块获得比特币。通过此过程，矿工集体验证了记录所有流通资产所有权及历史交易记录的分布式账本。矿工同时从网络用户处收取交易手续费。? 然而多数区块链并非依赖工作量证明达成共识，而是采用多种形式的"权益证明"机制。在权益证明系统中，代币持有者需将代币锁定在钱包中作为"质押"，其功能类似于抵押品。 例如，购买并锁定32枚ETH（市值约10万美元）即可运行以太坊验证节点。持有该规模的"权益"即获得参与以太坊验证的权利。由于协议算法更倾向选择规模更大、持有时间更长的权益作为主验证者，部分验证者会向其他验证者募集委托权限，代表委托方集体行动。 受托人承诺将与委托人分享验证奖励。算法选定的下一个区块验证者将创建新区块并广播至网络，其他验证者随后对其合法性进行验证。达成共识后，领衔验证者将获得以太币形式的区块奖励（以太坊网络采用此机制）。 诚实高效的验证行为受到激励，因为所有人都知道不良行为将受到"削减"（没收质押代币）的惩罚。关键点在于，工作量证明和权益证明都是用于验证区块链状态的去中心化共识机制。
所有加密资产都基于区块链吗？它们是否消耗了大量数据中心容量和能源？所有加密资产都与特定区块链存在某种关联。部分区块链属于许可型，即由个人或可识别群体控制；而比特币区块链等则属于无许可型，因其采用去中心化架构。 工作量证明机制消耗大量能源，但这些能源可能是可再生的。例如纽约北部比特币挖矿就利用了水力发电。批评者常夸大整个行业的能源消耗量，因为权益证明机制仅消耗工作量证明机制约1%的能源，而当前几乎所有加密资产都已采用权益证明机制。??
什么是“稳定币”，它与比特币、以太坊等加密资产有何不同？稳定币是以法定货币（通常为美元）计价的数字资产，通常由储备中的可赎回实物资产提供支持。 以USDC为例，这是由私营机构发行的稳定币，其价值由美国国库券及其他短期联邦债务支持。稳定币通常采用超额抵押机制，因此其交易价格始终维持在或极接近美元目标价位——USDC的目标价即1美元。市场价格的偏离往往短暂，因套利者会持续将价格拉回至目标值附近。 值得注意的是，稳定币技术与比特币、以太坊不同，并非去中心化。相反，稳定币技术由可识别的发起方和银行掌控。使用者将其视为法定货币的替代品。而BTC和ETH虽不具备稳定价值，却因其他特性获得认可——比特币通常被视为价值储存手段。 部分人士将其视为对冲政府财政货币政策失当的工具——尤其因其硬性上限机制：比特币总量永远不会超过2100万枚。以太坊则作为以太坊区块链的"燃料"，该去中心化、无许可的区块链平台构成应用开发与部署（L-2和L-3）的基础层（L-1）。?
什么是“实用型代币”？具有一种或多种特定“用途”的代币有时被称为“实用型代币”。例如贵颈濒别肠辞颈苍（贵滨尝）代币，它被用作去中心化数据存储的支付手段。（存储费用既以贵滨尝支付，也可通过贵滨尝赚取，而非美元。）某些实用型代币已被美国证券交易委员会认定为证券。 美国证券交易委员会诉W.J. Howey公司案案（328 U.S. 293，1946年）及其后续判例中被认定为证券。证券的发行与销售必须遵守证券法规。而其他实用代币则更准确地归类为非证券商品，不受证券法规约束。两者之间的界限往往模糊不清。??
去中心化金融（顿别贵颈）相较于传统金融（罢谤补诲贵颈）有何优势？相较于银行和经纪公司，去中心化金融的核心优势在于交易执行速度、成本效益以及金融隐私保护。例如，价值1亿美元的稳定币可在不到一分钟内转移至全球多个地点，且交易成本可能低于1美元。在乌克兰等动荡地区收付款时，金融隐私保护尤为重要。 更常见的应用场景是汇款业务，这类交易常以加密资产结算。其他加密资产具备法币无法复制的特性——特定加密资产可在数字生态系统内用于折扣支付，而这些生态系统根本不接受法币。当加密行业倡导者谈论"重塑货币"时，正是指这些独特功能。? ??
公司财务部门是否应将资本配置至加密资产？ 部分支付公司和游戏公司已率先采用。 其他公司应考虑将稳定币用于支付（尤其是跨境支付）、闲置现金管理（因其能产生收益）以及新客户销售。金融机构的应用场景更为广泛，包括贸易结算、全年无休的抵押品调整、投资管理、资本市场等。 尚未制定稳定币计划或组建工作组的银行、资产管理公司、支付公司、保险公司及拥有国际客户的零售商，其竞争力已落后于竞争对手，应主动寻求专业支持。主要稳定币发行方、加密交易所及其他行业专家正与公司财务部门及其法律顾问展开合作。跨国公司尤其需要考量稳定币在跨境支付中的速度与成本优势——尤其针对那些缺乏可靠银行服务的地区。 使用稳定币进行交易可在ACH转账时段外完成结算。各类规模的交易均可通过稳定币支付在周末完成交割。鉴于其价格波动性，除稳定币外的加密资产较少被纳入公司资金池——除非管理层与董事会决定将其作为公司业务战略演进的一部分进行特定资产或资产组合投资。 公司可能出于以下原因进行此类投资：与加密行业或其部分领域保持一致，或对特定加密资产持有看涨信念。由迈克尔·塞勒创立的"战略"公司，是该领域最知名且规模最大的上市公司。 。。所有选择使用加密资产进行交易的公司，都应充分考量税务、会计处理、内部控制、系统架构及更广泛的合规要求。
公司何时会更广泛地采用加密货币？随着《天才法案》的近期通过，公司对加密资产的使用正在增加。需知在比特币诞生之前，尚无值得关注的加密资产。该行业仅有17年历史。在最初的16年里，加密货币面临着来自包括美国在内的全球立法者和监管机构的诸多挑战。区块链是颠覆性技术。 颠覆性技术的普及曲线常被如此描述："起初他们漠视你，继而嘲笑你，随后与你对抗，最终你赢得胜利。"2025年夏季，《天才法案》在两党压倒性支持下通过，在美国开创了法定稳定币类别，标志着重大突破。 更广泛的"市场结构"立法正在国会审议，与此同时，美国证券交易委员会与纳斯达克正探讨如何将公开交易的普通股"代币化"，联邦机构也发布了澄清性法律解释。随着法规的颁布及各机构与交易所制定的规则出台，通往合法化的广阔道路日益清晰，从而推动并鼓励了更广泛的应用。? ?
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[1] 帕特里克·道尔蒂领导富乐律师事务所（麻豆传媒 & Lardner LLP，简称"富乐"）的数字资产法律业务。作为西北大学法学院的兼职教授（此前任教于康奈尔大学法学院），他同时主持芝加哥大学法学院年度数字资产研讨会。 道尔蒂特别感谢合伙人尼克·奥基夫对本常见问题解答初稿的审阅建议。本文内容源自道尔蒂2025年12月8日在帕洛阿尔托"董事会圆桌会议"上的发言。同时感谢零知识集团的奥斯汀·坎贝尔提供的深度交流，以及坎贝尔对于稳定币的公开见解。?
[2] 在本常见问题解答中，大写“B”的“比特币”指代协议，而小写“b”的“比特币”（或“BTC”）指代资产。
